中金：ESG大趨勢中的小波折

格隆匯 09-16 14:35

本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：寇玥蔣姝睿王漢鋒

摘要

國內外碳中和政策動態（9月1日~9月15日）：1）國內方面，生態環境部印發《省級適應氣候變化行動方案編制指南》，指導各省建立專門工作機制儘快啟動方案編制工作；生態環境部等部門發佈《黃河生態保護治理攻堅戰行動方案》，提出強化生態環境分區管控等4方面減污降碳協同增效行動；財政部發布《中央財政關於推動黃河流域生態保護和高質量發展的財税支持方案》，支持在黃河上游推進大型風光基地建設；國務院發佈《關於支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見》，提出全面改造提升傳統產業、優化能源和交通結構等8方面重點任務；黑龍江印發《黑龍江省碳達峯實施方案》，推進“碳達峯十大行動”等；2）國際方面，澳大利亞通過2050年淨零排放目標立法；歐洲八國提出2030年波羅的海風電增產6倍目標；歐盟投資30億歐元成立歐洲氫能銀行；歐盟批准3.41億歐元支持希臘電力儲存設施發展、批准約1.56億歐元用於瑞典氣候轉型；日本提出約240億美元投資目標以提升電池產業競爭力等。

碳中和相關行業與企業動態：1）碳中和成長行業：受益於部分省份電力供應壓力有所緩解，中金低碳行業指數近兩週小幅反彈0.2%。核電板塊領漲5.9%，光伏、新能源、儲能板塊分別上漲3.1%、2.6%和2.1%。光伏產業鏈中，硅料和電池片價格持續上漲，產業鏈其它產品價格基本持平。新能源車延續高景氣度，品牌表現有所分化。2）碳中和轉型行業：中國8月全國煤炭進口量同比增5%，環比增25.22%；工信部表示實施加快電力裝備綠色低碳創新發展行動計劃；8月中國出口鋼材615.3萬噸，同比增21.8%等。3）企業“雙碳”行動：中國石化發佈實施氫能中長期發展戰略；國家電網公司召開東北地區電力保供工作座談會；中核集團和東華能源共同投資將共同推進高温氣冷堆項目打造零碳產業園；人保財險簽發全國首單“碳抵消保險”，江銅集團將力爭2029年實現碳達峯等。

可持續金融及ESG：1）綠色債券：截至9月13日，中國境內貼標綠色債券存量1,683支，存量餘額1.53萬億人民幣，碳中和債存量141支，存量餘額1,308億人民幣。8月綠色債券共新發60支，碳中和債券共新發2支。9月初至今，共發行30支綠色債券，規模為265.2億人民幣；8支新發碳中和債，發行規模93.2億人民幣。2）碳市場：全國碳市場碳價與前期持平（58.5元每噸），福建和深圳碳價近兩週分別上漲5.7%和4.5%。受碳配額供給增加的預期影響，歐盟碳價從前期高點回落10.2%，9月14日收盤價72.15歐元每噸。3）ESG：國內首個融合食物浪費和碳減排量的標準發佈；巴基斯坦提出氣候賠償要求；日本和阿塞拜疆、摩爾多瓦簽署碳排放聯合信貸機制協定；荷蘭駐華大使表示應對氣候變化需要公共與私營部門加強合作，美國Patagonia創始人捐贈公司用於應對氣候變化等等。

熱點“碳”究：近期在地緣衝突和通脹高企等多重壓力下，以碳中和為核心驅動的ESG投資策略在全球能源危機中表現不佳，歐美市場出現“反ESG”投資事件，引發市場廣泛關注。例如美國首支專注於投資傳統能源行業的“反ESG基金”DRLL成功發行，德克薩斯州和佛羅里達州阻止養老金進行ESG或反化石燃料的投資等等。從理論角度，ESG投資在收益和風險上具有諸多優勢，但也可能存在下行風險。例如投資ESG的超額收益可能源於市場過度關注使其股價被長期高估，而市場恢復理性後則會步入下行趨勢。另一方面，部分研究表明，具有“反ESG”特徵的爭議性股票（例如酒類、煙草）的投資回報顯著更高，同時兼具穩定性及高股利等優勢使持有爭議性股票的美國公募基金數量整體呈現上升趨勢，非專注於投資“反ESG”的基金對爭議性股票的持倉規模較大。向後看，我們認為短期能源危機並非將顛覆全球中長期低碳目標和ESG投資的主流化進程，而中國雙碳目標的強確定性有望繼續推動ESG在中國的蓬勃發展。

報吿觀點：1）保爾森基金會與北京綠金院聯合發佈《金融科技推動中國綠色金融發展：案例與展望（2022）》報吿，提出科技推動綠色金融發展或在生物多樣性、碳核算與碳資產管理、轉型金融、ESG評價與投資和綠色農業等5個領域獲得更大的創新應用空間。2）國際能源署發佈《世界能源就業》報吿提出，除中東和俄羅斯，大多數地區清潔能源就業佔全部能源就業50%以上；新能源項目建設是能源就業最大推動力，全球超過60%的能源勞動力將從事新能源項目開發。3）中國國際商會和商道縱橫聯合發佈的《中國企業低碳轉型與高質量發展報吿2022》提出，中國企業通過電力脱碳化、用電電氣化、燃料脱碳化、原料脱碳化、能源資源利用高效化和環境影響負碳化等六大路徑，實現能源體系碳中和目標。

前沿科學與技術：美國馬里蘭大學利用蟹殼製成生物可降解電池；韓國漢陽大學採用高價鉬摻雜改善無鈷電極材性能；美國國家可再生能源實驗室推出“倒置”架構鈣鈦礦太陽能電池獲性能突破；澳大利亞墨爾本大學利用空氣濕度製造氫氣新裝置；美國阿貢國家實驗室開發新型陰極結構實現更持久安全鋰電池；歐洲多個團隊研究用鐵作燃料緩解能源危機。

正文

“碳”究：ESG大趨勢中的小波折

受益於可持續發展理念的興起，ESG已成為全球資管機構、企業、投資者的關注焦點，在投資決策和企業發展過程中扮演着舉足輕重的角色。儘管業界和學術界一致認為，ESG投資在收益和風險上具有諸多優勢[1]，還是有部分學者對於目前ESG投資的繁榮持有一定的擔憂。近期，在地緣衝突和通脹高企等多重壓力下，ESG指數及基金整體表現不佳，歐美各國普遍出現了一些對ESG原則的質疑聲音，“反ESG”事件頻發引起市場關注。

“反ESG”萌生背景及近期聲音

萌生背景：地緣衝突及通脹高企壓制ESG指數及產品表現不佳

多重極端事件加劇全球能源危機，疊加通脹高企，短期壓制ESG發展。受俄烏局勢持續升温、新冠疫情反覆、極端氣候頻發、經濟復甦促使電力需求增加等多重因素的影響，全球能源價格持續上漲，能源安全問題面臨挑戰。為填補能源缺口，保障能源安全，穩定能源價格和緩解通脹壓力，歐洲多國已放鬆對化石燃料的限制，包括解除煤炭發電限制、推遲退煤進程。由於煤炭的碳排放強度是天然氣的約2.2倍，且煤炭產業鏈上具有空氣污染、生態破壞和生產安全等多種ESG風險，因此重啟煤電不可避免的將對ESG發展產生不利影響。

受俄烏衝突和全球通脹的影響，ESG投資指數以及基金等產品近期整體表現不佳。實際上，今年以來，各市場ESG指數均跑輸大盤指數或其母指數。以MSCI系列指數為例，MSCI全球領先指數（MSCI ACWI ESG Leaders）和MSCI ACWI ESG SRI自2022年初至今分別下跌20.2%和21.6%，表現均不及其母指數MSCI全球基準指數（-19.1%）。標普歐洲350ESG指數和標普歐洲350指數今年以來收益率分別為-23.4%和-23.0%。

圖表：MSCI及標普ESG指數年初至今表現不佳

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部注：數據截至2022年9月13日

歐美“反ESG”投資事件有所增加

第一，美國發行首支專注於投資傳統能源行業的“反ESG基金”。2022年8月9日，Strive Asset Management以“反ESG限制”為由發行了專門投資於傳統能源行業的公募基金 Strive US Energy ETF（DRLL）。DRLL為被動指數型基金，主要投資於傳統能源行業，前十大重倉股公司均主要從事與石油天然氣等傳統能源相關的業務。其投資目標是打破投資者在投資決策時受到的ESG因素限制，從而獲得更高的投資回報。DRLL發行後，Strive目前還在申報4只“反ESG”策略的基金，分別為Strive 1000 Growth ETF (STXG)、Strive 1000 Value ETF (STXV)、Strive 2000 ETF (STXN)和Strive 1000 Dividend Growth ETF (STXD)[2]。在申報文件中，Strive稱“公司通常會投票贊成和倡導董事會成員的提案，這些提案將公司的重點放在為客户追求卓越的產品和服務上，而不是所有其他議程”，這意味着將無視企業以ESG目標為先的經營策略。

第二，美國德克薩斯州和佛羅里達州阻止養老金進行ESG或反化石燃料的投資，需以回報為唯一出發點。近期，能源價格推升美國通脹，部分黨派和原本對ESG投資持懷疑態度的地區，對ESG投資的反對力度有所升級。2022年8月，佛羅里達州通過一項決議稱將禁止該州養老金管理者在進行資產配置決策時考慮ESG因素，必須“僅基於財務因素"做出投資決定，“不得以犧牲投資回報或承擔額外的投資風險為代價，對任何非財務因素進行推廣” [3]。於此同時，美國德克薩斯州審計長公佈了一份“抵制能源企業的金融公司名單”，包括貝萊德、瑞銀等10家金融機構和350支公募基金/ETF，稱其違反了得克薩斯州去年通過的保護油氣行業的法律，或將停止與其業務往來。按照相關法規，上述上榜機構將無法與州立養老金簽訂委託投資合同，除非該機構在相關合同中聲明不再抵制投資能源企業，並且在合同存續期內不再將能源企業排除在投資範圍之外。[4]

第三，標普ESG指數剔除特斯拉，馬斯克批評ESG評級存在缺陷。2022年5月，標普道瓊斯指數公司稱，特斯拉過去一年中ESG得分保持“相當穩定”，雖然其電動車在替代燃油車方面發揮了一定作用，但也存在諸多問題，包括工作環境惡劣、種族歧視及自動駕駛系統事故等。相較於不斷尋求改善的全球同行，特斯拉今年的ESG排名有所下滑，而根據表現倒數四分之一公司即淘汰的編制規定，特斯拉則被標普500 ESG指數所剔除。隨後，馬克思批評ESG評級存在缺陷，表示ESG的投資原則“如果不加以修正，就應該刪除”。特斯拉2021年影響力報吿稱[5]，“ESG報吿並非衡量對世界的積極影響力，而是將其側重點放在衡量風險/回報的金錢價值上”，並表示“當前的環境、社會和公司治理（ESG）評估方法存在根本性缺陷”。

“反ESG”策略理論：從理論研究到公募基金

“反ESG”策略理論：ESG優勢與風險的討論及爭議性股票

ESG投資在收益和風險上具有諸多優勢，但也可能存在下行風險。從ESG發展伊始，業界和學術界對於ESG投資是否可以取得超額收益，以及潛在超額收益的來源的討論從未間斷。部分學者認為，投資ESG友好型公司所取得的超額收益可能更多來自於市場對於ESG議題普遍的、甚至過度的關注，這可能推升ESG友好型公司估值，使得其股價被長期高估；而ESG評分較差的公司的股價則大概率被長期低估[6][7]。因此，ESG因子的顯著超額收益很大程度上反映的是投資者的過度關注，而非相關公司的基本面，這可能是市場錯誤定價的一種體現。同時，根據賓夕法尼亞大學Robert Stambaugh團隊的另一項研究發現，當控制了公眾對於環境的擔憂之後，ESG因子的收益就不再顯著，而一旦公眾對於ESG關注恢復理性，ESG表現較好公司的股價將會存在長期下行的走勢，反而ESG表現較差的公司股票則會有一定程度的上漲行情[8]。Van der Beck（2021）也提出了類似的觀點，認為ESG友好型股票的超額正收益來自於市場資金的不斷湧入，在考慮了資金湧入帶來的上漲效應後，ESG表現更好的公司反而會呈現負收益[9]。

具有“反ESG”特徵的爭議性股票的投資回報可能更高。如何檢驗“反ESG”策略的投資回報率？最為突出的研究方向就是對爭議性股票（Sin Stock）收益率的檢驗。美國對爭議性股票的認定往往集中在以下行業或部門，包括酒類、煙草、成人及博彩等從事爭議性行業的公司，但其範圍並非固定不變，而是由一定時間段內社會標準和投資者對行業的主觀看法所決定的（如釀酒在部分地區歷史悠久，因此酒類在某些地區不被視為爭議性行業）[10]。Hong and Kacperczyk (2009) 通過研究184支爭議性行業的美國公司發現，爭議性股票的收益率明顯更高，月度收益率平均較其它股票高出29bps，而且這一超額收益率無法被市值、動量、市淨率等常規因子所解釋[11]。究其原因，學者們認為爭議性股票的超額收益率在理論上可能主要來自於如下三個方面[12][13][14]：

1) 由於投資爭議性公司往往存在更高的風險（如聲譽風險、訴訟風險、法律法規風險等），投資者往往會要求更高的風險補償，從而產生超額收益。

2) 相比其他股票，爭議性股票更易長期被投資者所忽視，受到分析師的關注也更少，因此其價格更容易被低估，因此在未來存在一定的超額收益。

3) 由於爭議性行業所提供的產品或服務多數具有需求彈性小的特徵，同時多數公司受到政府嚴格監管、進入門檻較高，這也使得這些行業中的公司具有一定意義上的壟斷收益。因此，這類公司往往具有較高的利潤率以及成長性，因此會有顯著為正的超額收益。

圖表：美國市場爭議性行業及其代表股票

資料來源：Investopedia，Bloomberg，中金公司研究部

美國公募持有爭議性股票現狀及趨勢：穩步上升，持倉規模顯著

持有爭議性股票的美國公募基金數量整體呈現上升趨勢。根據Thomson Reuters數據庫顯示，1993至2022年期間，美國爭議性股票的數量穩定股在30支左右，包括拉斯維加斯金沙集團、美高梅大酒店、凱撒娛樂、永利度假村、新濠博亞娛樂、佩恩國民博彩等知名博彩娛樂公司。更值得注意的是，持有爭議性股票的公募基金的數量從1993年的520家上升至1Q22的3437家，總體呈現上升趨勢。若列舉出每類爭議性行業中表現最優的前十個ETF，我們發現其近3年收益率基本上在80%-200%的區間。因此，爭議性股票在一定程度上具有的高收益、穩定性、以及高股利等優勢，仍持續受到公募基金的青睞。

圖表：美國市場中的爭議性股票與公募基金在爭議性股票中的持有狀況

資料來源：Thomson Reuters Institutional Ownership (S12)，中金公司研究部；注：數據截止至2022年3月31日

普通指數ETF（非專注於投資“反ESG”）在爭議性股票上的持倉規模較大。基於上述基金，我們進一步整理出1Q22對爭議性股票持倉最多的前10位公募基金。值得注意的是，除了B.A.D. ETF一支專注於投資爭議性股票的被動基金以外，其它跟蹤指數的ETF對爭議性股票的持倉規模均在1,000億美元以上。因此在某種程度上，考慮到非ESG友好或爭議性股票確實存在超額收益等其他市場優勢，機構投資者並非會對投資組合進行負向篩選以將其排除。

圖表：美國市場中的爭議性股票與公募基金在爭議性股票中的持有狀況

資料來源：Thomson Reuters Institutional Ownership (S12)，中金公司研究部；注：數據截止至2022年3月31日

圖表：美國市場中投資於爭議性行業的代表性ETF產品及產品收益率

資料來源：etfdb，Bloomberg，中金公司研究部；數據截止至2022年9月15日

美國“反ESG”代表性基金：DRLL & BAD

# Strive US Energy ETF（DRLL）

2022年8月9日，Strive Asset Management發行了首支“反ESG”公募基金 Strive US Energy ETF（DRLL）。DRLL為被動指數型基金，主要投資於傳統能源行業，投資目標是打破ESG原則在投資決策中的限制，從而獲得更顯著的回報。DRLL基金共持有53支股票，前10大重倉股公司均主要從事與石油天然氣等傳統能源相關的業務。其前3大重倉股分別為：埃克森美孚（21.08%）、雪佛龍（16.27%）、康菲石油（7.65%）。在DRLL推出的前3周，平均每筆交易規模4,197美元，Strive的網站訪問量超過了465,000次。[15]截至目前，DRLL的基金規模達到3.3億美元，基金價格從發行日的25.57美元上漲10%至28.13美元。

圖表：DRLL前10大重倉股

資料來源：Strive Asset Management，Bloomberg，中金公司研究部；數據截止至2022年9月11日

# B.A.D. ETF (BAD)

The BAD Investment Company於2021年12月22日發行B.A.D. ETF (BAD) 被動指數型公募基金。顧名思義，該基金投資美國市場的BAD (Betting, Alcohol & Drug) 行業，即1）博彩，例如賭場、遊戲和在線遊戲業務；2）酒精/大麻，包括酒精飲料製造和分銷或大麻種植和銷售；3）藥物，包括製藥和生物技術產品開發和製造。自發行之日起，BAD呈現了一定的下行趨勢，從發行日的15.07美元跌至12美元，跌幅達到20.4%。目前，BAD基金規模為817萬美元。

從持倉來看，目前BAD的持股較為分散，其持倉前十大股票的持倉佔比相對平均，其中持倉前3名的公司Tilray Brands Inc和Cronos Group Inc經營大麻類產品，Anheuser-Busch InBev SA/NV – Depositary Receipt為酒精飲料行業，其它10大重倉股除了Canopy Growth Corp經營大麻類產品之外,均屬於酒精飲料行業。

圖表：BAD前10大重倉股

資料來源：Strive Asset Management，Bloomberg，中金公司研究部；數據截止至2022年9月11日

圖表：DRLL基金規模及價格走勢

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：BAD基金規模及價格走勢

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

影響與展望：ESG投資仍將保持其主流化進程

近期對ESG質疑和反對聲音漸起，究其原因，我們認為主要是由以碳中和為核心驅動的ESG投資策略在全球能源危機中表現不佳而引發的連鎖反應。具體來説，對於正處在能源轉型期間的歐盟乃至全球主要國家來説，面臨清潔能源供給不足，短期放鬆對化石能源限制可以説是保障能源安全的必要措施。因此，煤炭和其他化石能源消費量的增加以及價格的上漲使傳統能源板塊表現亮眼。而ESG投資產品傾向於將傳統能源股排除在外，因此也不難理解以可再生和清潔能源為核心的ESG主題產品自2022年初至今表現欠佳，整體處於虧損狀態的現狀。以標普500為例，標普500剔除化石燃料指數年初至今下跌18.65%，跑輸其基準指數。

從全球角度看，短期危機並非將顛覆中長期低碳目標，而ESG投資與全球能源轉型具有共同願景。我們觀察到，俄烏衝突所引發的能源危機並未顛覆全球主要國家（特別是歐盟）的低碳或淨零排放目標，而是使更多國家和地區意識到了能源獨立及能源轉型的重要性和急迫性。例如歐盟發佈以REPowerEU為核心的能源獨立新計劃，目標加速可再生能源發展，在2030年之前擺脱對俄的能源依賴。不可忽視的是，由於能源轉型的大部分資金需要由私營部門提供，因而我們預計ESG仍將是促進能源轉型的重要投資工具。同時，我們也看到歐美主流資管機構並未大幅改變其ESG政策，仍在穩步推進ESG架構建設和產品發行，並積極參與全球氣候治理。

從中國角度看，雙碳目標的強確定性將推動ESG長期發展趨勢不改。近年來，ESG投資理念和產品在中國的興起與發展離不開碳達峯碳中和目標的確立，而碳中和願景的實現更多是由政策自上而下所驅動的。相較於歐盟等ESG起步更早的國家及地區，環境因素（E）對於中國ESG的整體發展則具有更強的驅動性，即中國ESG的發展進程與頂層政策更為緊密。在全球能源危機和通脹高企的大背景下，中國保供穩價持續發力，通脹處於較為温和的“舒適區”。得益於此，近半年來中國雙碳工作未受明顯衝擊，“1+N”政策體系穩步構建。因此，我們預計未來雙碳政策進一步發力將推動ESG持續蓬勃發展。

因此，我們認為ESG投資或能保持其主流化進程，一方面將得益於負責任投資原則的確立，另一方面源於危機下的轉型可能帶來的投資機遇。貝萊德CEO芬克認為，長期來看，俄烏衝突將加速能源轉型，創造可觀的可再生能源投資機遇[16]。國家層面對於可再生能源的戰略部署將撬動更多投資。而在市場層面，更高的能源價格也將相對減少清潔能源技術的綠色溢價，使可再生能源、電動汽車等清潔能源技術和產品在經濟上更具競爭力[17]。因而，芬克認為接下來的1000家獨角獸公司將會是幫助世界脱碳化發展，並使消費者能夠負擔得起能源轉型的初創企業，清潔能源技術領域將從綠色溢價的逐步降低中獲益[18]。此外，據高盛預測，化石能源、核能和可再生能源的合計資本支出到2024年將上升到每年約2萬億美元，且可再生能源、生物質能佔能源供應投資的總體比重將進一步上升。[19]

同時，傳統能源重要作用不應忽視，ESG策略應適當加強投資於棕色能源向綠色過渡部分。儘管能源危機不會改變ESG投資者對於能源轉型的支持，但將促使投資者認識到低碳轉型的複雜性。貝萊德分析指出，能源轉型並非線性的過程，簡單地從棕色資產中撤資並投向綠色資產並不是促成能源轉型的最佳方案[20]。傳統能源仍在低碳轉型中發揮重要角色，貝萊德CEO芬克認為，能源轉型應當循序漸進，從棕色資產過渡到淺棕色、淺綠色資產，在逐步向綠色自查過渡。而石油和天然氣公司是推動全球基礎設施向低碳未來轉型的橋樑，資管機構也應將投資棕色資產轉型納入ESG策略考慮範疇，承擔幫助相關企業轉型的角色。[21]

圖表：標普500剔除化石燃料指數年初至今下跌18.65%，跑輸其基準指數和ESG指數

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部；注：數據截止至2022年9月14日

碳中和熱點政策/事件

圖表：近兩週國內外熱點政策/事件追蹤（2022年9月1日-9月15日）

資料來源：國務院、國家發改委等政府網站，路透社等，中金研究院

國內政策及事件追蹤

► 生態環境部：《省級適應氣候變化行動方案編制指南》

9月14日，據生態環境部消息，近日，生態環境部印發《省級適應氣候變化行動方案編制指南》，指導各省級生態環境廳（局）聯合相關職能部門建立專門工作機制，制定工作方案，儘快啟動省級適應氣候變化行動方案編制工作。《指南》指出，各地要在深入分析本地區氣候變化特徵和趨勢、影響和風險、現狀和形勢的基礎上，明確本地區適應氣候變化主要目標、重點任務和保障措施，形成省級適應氣候變化行動方案，為推動本地區適應氣候變化工作提供行動指導。《指南》強調，編制省級適應氣候變化行動方案應堅持風險導向、重點突出、因地制宜、統籌協調等四項原則，按照建立工作機制、編制行動方案、廣泛徵求意見、開展論證評審、聯合發佈實施、適時調整更新等步驟有序推進。《指南》指出，要在專題研究的基礎上凝練形成省級適應氣候變化行動方案，方案應包含影響與風險、現狀與形勢、總體要求、重點任務、重大工程、試點示範和保障措施等主要內容。[22]

► 生態環境部等12部門：《黃河生態保護治理攻堅戰行動方案》

9月7日，生態環境部等12部門發佈《黃河生態保護治理攻堅戰行動方案》，提出減污降碳協同增效行動。《方案》提出強化生態環境分區管控、加快工業企業清潔生產和污染治理、強化固體廢物協同控制與污染防治、推進污水資源化利用等四方面減污降碳協同增效行動，提出到2025年，沿黃工業園區全部建成污水集中處理設施並穩定達標排放，上游地級及以上缺水城市再生水利用率達到25%以上，中下游力爭達到30%。[23]

► 財政部：《中央財政關於推動黃河流域生態保護和高質量發展的財税支持方案》

9月6日，財政部發布《中央財政關於推動黃河流域生態保護和高質量發展的財税支持方案》，提出支持在黃河上游推進大型風光基地建設。在保護好生態的基礎上，推動黃河流域智能光伏產業創新升級和特色應用，支持在黃河上游沙漠、戈壁、荒漠地區繼續推進大型風電光伏基地建設，支持沿黃河省區穩定能源保供、有序調整能源結構，依法依規淘汰碳排放量大和耗水量高的落後產能和生產工藝。[24]

► 國務院：《關於支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見》

9月2日，國務院發佈《關於支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見》，從全面改造提升傳統產業、優化能源和交通結構、積極培育發展新型產業等八個方面提出重點任務。山東深化新舊動能轉換、推動綠色低碳高質量發展的目標主要是到2027年，山東深化新舊動能轉換建設綠色低碳高質量發展先行區實現重大突破，形成一批可複製可推廣的成功經驗；到2035年，山東成功跨越轉變經濟發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的常規性長期性關口，努力建成現代化經濟體系，碳排放達峯後穩中有降，發展動能持續轉換升級和綠色低碳發展的體制機制基本成熟定型。[25]

► 國務院辦公廳：《關於進一步加強商品過度包裝治理的通知》推進包裝減量化和包裝廢棄物回收處置

9月8日，國務院辦公廳發佈《關於進一步加強商品過度包裝治理的通知》，推進包裝減量化和包裝廢棄物回收處置。《通知》提出，推進商品交付環節包裝減量化，推行快遞包裝綠色產品認證，推廣使用綠色快遞包裝。同時，加強包裝廢棄物回收和處置。進一步完善再生資源回收體系，鼓勵各地區以市場化招商等方式引進專業化回收企業，提高包裝廢棄物回收水平。鼓勵商品銷售者與供應方訂立供銷合同時對商品包裝廢棄物回收作出約定。進一步完善生活垃圾清運體系，持續推進生活垃圾分類工作，健全與生活垃圾源頭分類投放相匹配的分類收集、分類運輸體系，加快分類收集設施建設，配齊分類運輸設備，提高垃圾清運水平。[26]

► 黑龍江省人民政府：《黑龍江省碳達峯實施方案》

9月5日，根據黑龍江省政府官網報道，黑龍江省人民政府近日印發《黑龍江省碳達峯實施方案》，紮實推進“碳達峯十大行動”。《方案》提出，2025年，綠色低碳循環發展的經濟體系初步形成，非化石能源消費比重提高至15%左右，單位地區生產總值能源消耗和二氧化碳排放下降確保完成國家下達目標，為實現碳達峯奠定堅實基礎。到2030年，經濟社會發展綠色低碳轉型取得顯著成效，重點領域低碳發展模式基本形成，在非化石能源消費比重達到20%以上的基礎上，努力縮小與全國平均水平的差距，新增能源需求主要通過非化石能源滿足，單位GDP能耗和單位GDP二氧化碳排放大幅下降，順利實現2030年前碳達峯目標。《方案》在重點任務方面提出碳達峯十大行動，包括能源綠色低碳轉型行動、節能降碳增效行動等，同時明確了加強基礎能力建設、強化政策支持等四方面的政策保障，並在組織實施上提出加強統籌協調、梯次有序推進碳達峯等四方面工作要求。[27]

► 陝西省發改委等4部門：《陝西省高耗能行業重點領域節能降碳實施方案》

9月9日，陝西省發改委等4部門發佈《陝西省高耗能行業重點領域節能降碳實施方案》，提出2025年首批高耗能行業重點領域能效基準水平產能達標率100%，能效標杆水平產能達標率30%。《實施方案》提出明確高耗能行業重點領域、建立企業能效清單目錄、分類推動項目提標達效等八項重點任務。[28]

► 北京市地方金融監督管理局等8部門：《“兩區”建設綠色金融改革開放發展行動方案》

9月2日，北京市地方金融監督管理局等8部門聯合發佈《“兩區”建設綠色金融改革開放發展行動方案》，提出22項推動北京綠色金融領域改革的舉措。《行動方案》提出將綠色金融發展與北京“兩區”建設緊密結合，圍繞完善綠色金融市場功能、支持綠色產業發展和綠色城市建設、深化綠色金融國際合作、完善綠色金融基礎設施等4個方面部署22項主要任務，包括推動金融機構綠色轉型、提升綠色項目信貸服務能力、支持綠色債券融資、促進發展綠色投資等。[29]

► 廣西壯族自治區人民政府辦公廳：《廣西能源發展“十四五”規劃》

9月1日，廣西壯族自治區人民政府辦公廳發佈《廣西能源發展“十四五”規劃》，提出能源安全保障更加有力、能源低碳轉型成效顯著等7方面建設國家綜合能源基地、構建現代能源體系的主要目標。《規劃》提出，到2025年，全區能源年綜合生產能力達到4,400萬噸標準煤以上，發電裝機總規模達到9,400萬千瓦以上，非化石能源消費比重達到30%以上，非化石能源發電量比重達到54%以上，電力需求側響應能力達到最大用電負荷的3%以上，人均生活用電量達到1,000千瓦時以上等；到2030年，天然氣接收能力達到2,500萬噸/年，儲氣能力達到30億立方米，原油儲備能力達到3000萬噸以上，成品油儲備能力達到400萬噸以上，煤炭靜態儲備能力達到1,800萬噸，力爭發電裝機總規模不低於1.46億千瓦、清潔電源總裝機規模不低於1.1億千瓦、消納區外清潔電力不低於3,000萬千瓦；到2035年，基本建成清潔低碳、安全高效的現代能源體系。[30]

國際政策及事件追蹤

► 澳大利亞通過氣候變化法案，承諾2050年淨零排放

9月8日，據路透社報道，澳大利亞議會通過十多年來第一項氣候立法，承諾澳大利亞的目標是到2030年將温室氣體排放量由2005年水平減少43%，到2050年實現淨零排放。該法律還將要求政府機構在其決策中考慮排放目標。[31]

► 歐洲八國提出2030年波羅的海風電產能增6倍目標

8月30日，據新華社報道，歐洲八國的政府首腦及歐盟領導人在丹麥首相官邸馬林堡召開波羅的海能源峯會並簽署“馬林堡宣言”，同意加強能源安全和海上風電合作，計劃在2030年將由其掌控的波羅的海地區海上風電裝機容量從目前的2.8吉瓦提高至19.6吉瓦。此次峯會的與會國包括丹麥、瑞典、波蘭、芬蘭、愛沙尼亞、拉脱維亞、立陶宛、德國。會上簽署的“馬林堡宣言”還規劃從位於波羅的海的丹麥博恩霍爾姆島鋪設一條連接德國、長約470公里的電纜，以便在需要時輸電。[32]

►歐盟投資30億歐元成立歐洲氫能銀行

9月14日，據歐盟委員會官網報道，歐盟委員會主席宣佈成立歐洲氫能銀行，該銀行將投資30億歐元，以幫助打造未來氫能市場。氫能是歐洲綠色協議的關鍵部分，通過歐盟的REPowerEU計劃，歐盟希望到2030年每年生產1000萬噸可再生氫。[33]

► 歐盟動用2250億歐元歐盟復甦基金應對能源危機

9月12日，據路透社報道，歐盟國家可以使用歐盟復甦基金的2250億歐元（約2275.7億美元），以解決能源問題以及俄烏衝突所帶來的其他挑戰。歐盟委員會副主席對歐洲議會經濟委員會表示，成員國可申請貸款以資助額外的投資及改革，這些貸款可為減少對俄羅斯石油依賴的改革提供資金。[34]

► 歐盟批准希臘3.41億歐元恢復和復原計劃以支持電力儲存設施發展

9月5日，據歐洲委員會官網報道，根據歐盟國家援助規則，歐盟委員會批准了一項預算為3.41億歐元的希臘恢復和復原計劃，以支持電力系統中存儲設施的建設和運營。該計劃旨在使來自風能和太陽能的可再生能源的份額在希臘電力系統中順利整合，還將有助於實現歐盟與歐盟綠色協議相關的戰略目標。希臘將促進建設若干電力存儲設施並連接至高壓網絡，預計聯合容量高達900兆瓦。這些項目將通過透明和非歧視性的招標程序進行選擇，在2023年底前向選定項目授予合同，2025年底前完成存儲設施建設。[35]

► 歐盟批准瑞典1.56億歐元公正氣候轉型資金

9月5日，據歐洲委員會官網報道，由於歐盟委員會通過的公正過渡基金（JTF）計劃，瑞典將獲得約1.56億歐元的歐盟贈款，以支持該國到2045年實現氣候中和的努力，並減輕氣候轉型的影響。瑞典將動員總投資3.12億歐元，以幫助確保這一轉型不會讓任何人在當地經濟和社會中落後。[36]

► 捷克將於11月起限制電力和天然氣價格以應對能源危機

9月12日，據路透社報道，捷克政府批准從11月起限制面向消費者的電力和天然氣價格，以應對能源危機下的價格快速上漲。預計含税電價和天然氣價將會分別限制在每千瓦時6克朗（約0.25美元）和3克朗（約0.13美元），該價格將適用於家庭、個體經營者和部分機構（如學校）。[37]

► 日本提出約240億美元投資目標以提升電池產業競爭力

8月31日，據路透社報道，日本經濟產業省提出，日本需要來自公共部門和私營部門共計3.4萬億日元（摺合245.5億美元）的投資，用於開發有競爭力的電池製造基地，提高在電動汽車和能源存儲等領域的競爭力。經濟產業省表示，相關專家小組設定了到2030年為電池製造和供應鏈確保30,000名訓練有素工人的目標。[38]

碳中和相關行業與企業動態

本章將基於中金研究部各行業組分析和預測，從行業和企業兩個層面追蹤“雙碳”領域主題趨勢，幫助投資者抓住“碳中和”帶來的投資機遇，同時規避相關風險。

圖表：行業政策追蹤

資料來源：Wind，國家發改委及工信部等政府網站，中金公司研究部

碳中和成長行業

“雙碳”指數表現回顧

碳中和概念指數小幅反彈。受益於部分省份電力供應壓力有所緩解，中金低碳行業指數近兩週小幅反彈0.2%，漲幅不及滬深300指數（0.3%），但仍跑贏恆生指數（-4.0%）。2022年至今，中金低碳行業指數下跌11.9%，但仍較A股滬深300和港股恆生指數更具韌性（滬深300和恆生指數分別下跌17.7%和19.4%）。碳中和相關細分板塊普漲，過去兩週核電板塊領漲5.9%，光伏、新能源、儲能板塊分別上漲3.1%、2.6%和2.1%。

圖表：碳中和概念指數近兩週走勢

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：碳中和指數與A股和港股主要指數表現

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：碳中和相關產業指數過去2周漲跌幅

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：碳中和相關產業指數過去3個月漲跌幅

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

光伏產業鏈

硅料和電池片價格持續上漲，產業鏈其它產品價格基本持平。截至9月13日，光伏經理人全行業指數較兩週前下跌5.9%，上中游製造業和下游電站降幅分別為5.6%和7.3%。價格方面，光伏行業綜合價格指數較兩週前上漲0.3%。其中多晶硅價格指數較兩週前上漲0.7%，電池片價格指數較兩週前上漲0.5%，組件和硅片價格指數較兩週前持平。中金電新組看好9月起硅料供給開始逐步釋放，行業開啟旺季備貨行情，帶動產業鏈開工率和景氣度加速上行。

光伏行業2Q22景氣度再創新高。硅料2Q22仍為供需最緊環節之一，受益於硅料週期性高價以及產出增長，硅料企業普遍實現了量、利雙增；考慮到3Q22硅料均價繼續擴張和工業硅價格環比回落，中金電新組預計硅料環節單噸淨利環比有望繼續走強。硅片環節，供應鏈瓶頸下，硅片製造2Q22-3Q22單瓦盈利預期整體表現持穩為主，中金電新組認為輔材端熱場確認價格逐步尋底，細線化帶動金剛線景氣延續，高純石英砂持續緊缺向上確定。電池環節，高效PERC2Q22單瓦盈利繼續提升，隨着終端認可度的提升，新型電池發展即將進入高景氣度階段，N-TOPCON產品領先投產出貨，頭部企業預計年底有望實現與PERC一體化成本打平。組件環節歐洲市場需求釋放，推動2Q22利穩量增，中金電新組看好硅料放量後組件企業壓力緩解，美國海關若順利放行有望帶來盈利彈性。[39]

圖表：光伏經理人指數

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：光伏行業綜合價格指數

資料來源：Wind，中金公司研究部

新能源產業鏈

新能源車延續高景氣度，品牌表現有所分化。根據乘聯會統計，8月新能源車零售、批發、產量分別為52.9、63.2、65.0萬輛，環比分別增加9.0%、12.1%和12.3%，同比分別增長112.2%、108.0%%和116.7%；新能源車批發滲透率達30.1%，同比增長9.7ppt。分車企看，特斯拉上海工廠產線改造完成，8月錄得銷量7.7萬輛，基本恢復到6月水平；新勢力中，蔚來、小鵬銷量達萬輛左右，理想受ONE車型即將停產的影響環比降幅近半，賽力斯、零跑銷量環比持續增長、突破萬輛，哪吒銷量提升至1.6萬輛、表現亮眼。吉利、廣汽埃安、奇瑞等傳統車企的新能源銷量環比均有增長。中金汽車組認為，二線品牌抓住經濟型電動車細分市場快速成長，未來隨着各價位段產品的推出和插混車型持續滲透，新能源車有望延續高景氣度。[40]

2Q22全球新能源車銷量維持高增長，疫情擾動不改需求景氣。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟和SNE統計，2Q22全球新能源車實現銷量215.6萬輛，同比增長52%。分區域看，中國、美國和歐洲銷量分別達127.3、25.7和56.2萬輛，中國和美國同比增長106%和74%，歐洲同比下降2%[41]。二季度歐洲市場受疫情以及俄烏衝突影響，新能源車銷量同比有所下滑，但滲透率仍保持在19%以上、彰顯韌性；美國市場受益特斯拉北美產能釋放以及傳統車企新車週期，2022年以來銷量保持高增速、6月滲透率提升至7.5%，分品牌看，特斯拉銷量佔比約54%、貢獻美國市場一半以上銷量。中國市場持續維持高景氣，4-5月上海疫情緩解後，供需迎來強勢反彈，傳統車企、二線新勢力和比亞迪DMI貢獻主要增量。

國內政策方面，上海發佈《加快智能網聯汽車創新發展實施方案》[42]，自主配套軟硬件產業鏈有望受益。《方案》具有以下亮點：1）目標：首次以地方政策的形式提出2025年上海L2/L3級自動駕駛新車滲透率70%；2）產業鏈：明確構建自主配套的智能網聯汽車關鍵技術體系；3）應用終端：打造智能駕駛+智能座艙+智能通信終端；4）場景落地：加速自動駕駛在港口、重卡、城市物流配送、出租車、智慧交通等場景落地。中金汽車組看好上海對智能網聯汽車智能化浪潮的引領作用，智能汽車配套軟硬件產業鏈標的有望受益。[43]

圖表：乘聯會口徑下，8月新能源汽車零售銷量52.9萬輛，同比增長112.2%

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：8月中國新能源汽車批發銷量63.2萬輛，同比增長108.0%

資料來源：Wind，中金公司研究部

碳中和轉型行業

煤炭行業

►中國8月全國煤炭進口量同比增5%，環比增25.22%

海關總署數據顯示，中國2022年8月份進口煤炭2945.6萬噸，較去年同期的2805.2萬噸增加140.4萬噸，增長5.0%，環比較7月份的2352.3萬噸增加593.3萬噸，增長25.22%。8月份煤炭進口額為41.1億美元，同比增長32.11%，環比增長8.65%。2022年1-8月份，全國共進口煤炭1.68億噸，同比下降14.9%，降幅較7月收窄3.3個百分點；累計進口金額263.3億美元，同比增長53.1%。[44]

►浙江：實施煤炭清潔高效利用工程

8月29日，《浙江省“十四五”節能減排綜合工作方案》印發，其中提出節能減排重點工程包括煤炭清潔高效利用工程。《方案》指出，嚴格合理控制煤炭消費增長，嚴控新增耗煤項目，穩妥有序推進燃料類煤氣發生爐等設備以及建材行業煤炭減量。推廣大型燃煤電廠熱電聯產改造，加大落後燃煤鍋爐和燃煤小熱電退出力度，因地制宜推進發電、制熱、供冷等再利用改造。[45]

電力行業

►工信部：實施加快電力裝備綠色低碳創新發展行動計劃

9月6日，工業和信息化部舉行“新時代工業和信息化發展”系列新聞發佈會第五場，主題是“大力發展高端裝備製造業”。工業和信息化部裝備工業二司副司長表示，下一步將以高端智能綠色發展為方向，以綠色低碳科技創新為驅動，以應用創新及示範為抓手，推動電力裝備高質量發展，助力“雙碳”目標順利實現。一是加強頂層設計，二是加強政策協同，三是繼續加強開放合作，為推動全球能源生產和綠色低碳轉型作出積極貢獻。[46]

►國常會：再次核准2個核電項目

9月14日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，為提升能源保障能力和促進綠色發展，決定核准福建漳州二期和廣東廉江一期核電項目，要求確保絕對安全。這是繼今年4月國常會核准3個核電項目之後，今年第二次核准新的核電項目。[47]

鋼鐵行業

►海關總署：8月中國出口鋼材615.3萬噸，同比增21.8%

海關總署9月7日數據顯示，2022年8月中國出口鋼材615.3萬噸，較上月減少51.8萬噸，同比增長21.8%[48]；8月中國進口鋼材89.3萬噸，較上月增加10.4萬噸，同比下降15.8%。[49]海外需求走弱，且我國鋼材出口報價優勢不足，8月份我國鋼材出口量在高位繼續收縮；隨着國內產業鏈供應鏈不斷恢復，製造業生產環境持續改善，且海外鋼材價格繼續回落，製造業用鋼需求恢復帶動進口鋼材呈現低位回升狀態。

►工信部鋼鐵行業節能、節水、資源綜合利用標準化工作組年會成功召開

9月5日，工信部鋼鐵行業節能、節水、資源綜合利用標準化工作組年會成功召開。工業和信息化部科技司標準處處長介紹了我國工業和信息化領域標準化工作的整體佈局和近年取得的主要成果，強調要堅持標準與產業發展相結合、標準與創新相結合，而且標準化工作要在國際國內同步部署、統籌推進。針對下一步我國鋼鐵行業標準化工作開展，他提出兩方面建議：一方面，做好標準化工作的頂層設計和統籌規劃；另一方面，加快標準的研製和實施。[50]

► 氫冶金標準聯合工作組成立暨首屆世界氫冶金技術交流大會召開

9月2日，氫冶金標準聯合工作組成立暨首屆世界氫冶金技術交流大會舉行。會上，國內外氫冶金領域知名院士、專家、行業組織和企業單位代表，以“氫啟未來”為主題，圍繞推動鋼鐵行業綠色低碳發展，引導和規範鋼鐵行業氫冶金領域標準化工作，開展氫能及氫冶金在行業技術研究、工程項目應用等進行深度研討，推動我國乃至世界氫冶金技術實現更好、更快發展，為世界鋼鐵工業低碳綠色高質量發展和推動構建人類命運共同體，提供“中國方案”作出更大貢獻。[51]

圖表：行業動態前瞻

資料來源：中國博覽會，中金公司研究部

企業“雙碳”行動

圖表：國企央企“雙碳”行動追蹤

資料來源：Wind，公司官網，中金公司研究部

圖表：國內重點企業“雙碳”目標更新

資料來源：Wind，公司官網，中金公司研究部；紅色為此次新增

可持續金融及ESG

綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數等產品，以及綠色發展基金、綠色保險、碳金融等金融工具對推動經濟活動外部性“內部化”起到了至關重要的作用。

綠色債券

中國綠色債券存量餘額約1.53萬億人民幣。據Wind數據，截至2022年9月13日，中國境內貼標綠色債券存量1,683支，存量餘額1.53萬億人民幣。8月綠色債券共新發60支，比7月少發行6支，8月發行規模為884.0億人民幣，環比上升26.5%。9月初至今共發行30支綠色債券，規模為265.2億人民幣。

碳中和債券存量1,308億人民幣，佔綠色債券總餘額的8.5%。截至2022年9月13日，境內碳中和債存量141支，存量餘額1,308億人民幣，佔綠色債券總餘額的8.5%。8月碳中和債券共新發2支，與7月持平，發行規模86.9億人民幣，遠大於7月發行規模14.4億元。9月初至今共發行8支碳中和債，規模為93.2億人民幣。

圖表：中國境內貼標綠色債券存量規模

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月13日

圖表：中國境內貼標綠色債券發行節奏

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月13日

碳市場動態

全國碳市場碳價與前期持平，福建、深圳碳價上漲。截至2022年9月14日，全國碳市場收盤價為58.5元每噸，與兩週前（2022年9月1日）58元每噸相比基本持平。近兩週全國碳市場共成交8,800噸，成交金額共計52萬人民幣。地方碳市場方面，近兩週福建和深圳碳價呈現上漲趨勢。福建9月14日碳價收盤價為29.91元每噸，較兩週前收盤價（28.29元每噸）上漲5.7%；深圳9月14日收盤價為50.86元每噸，較兩週前收盤價（48.68元每噸）上漲4.5%。

歐盟碳價從前期高點回落10.2%。由於歐盟碳市場8月配額拍賣減半，前期碳價接近100歐元每噸。9月9日，歐盟27個成員國能源部長召開緊急會議，欲破解能源問題。歐洲議會中右翼政治團體希望在一年內拍賣價值200億歐元的市場穩定儲備MSR碳配額，碳市場配額供給增加的預期推動碳價下跌。[52]截至2022年9月14日，歐盟碳市場收盤價為72.15歐元每噸，較兩週前（9月1日收盤價為80.32歐元每噸）回落10.2%。

圖表：全國碳市場碳排放配額成交價及成交量

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：全國碳市場碳排放配額累計成交量及成交額

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：中國和歐盟碳市場價格走勢

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

圖表：中國碳排放權交易7省市試點市場成交均價

資料來源：Wind，中金公司研究部注：數據截至2022年9月14日

ESG事件追蹤

國內：8月10家銀行發債835億元，綠色金融債佔比超一半

►財政部等2部門：提高海洋生態系統碳匯能力

9月8日，財政部、自然資源部辦公廳發佈《關於組織申報2023年海洋生態保護修復工程項目的通知》，《通知》提出，2023年海洋生態保護修復資金重點支持各地從系統工程和全局角度，全方位、全海域、全過程開展海洋生態保護修復工程，改善海洋生態環境質量，提高海洋生態系統碳匯能力。[53]

►國內首個融合食物浪費和碳減排量的標準發佈

9月2日，國內首個融合食物浪費和碳減排量的標準《餐飲行業碳減排量核算指南減少食物浪費》團體標準發佈。《標準》旨在通過科學、統一的標準，測算評估餐飲企業、外賣平台、消費者等行為主體踐行綠色行為的碳減排量，為餐飲行業和外賣平台提供一個有實用價值的核算導則和管理指南，進而推動綠色消費和綠色生產生活方式廣泛形成。[54]

►8月10家銀行發債835億元，綠色金融債佔比超一半

中國債券信息網披露的數據統計顯示，8月10家商業銀行發債835億元，其中5家銀行發行420億元綠色金融債。另據統計，年初至今，已有22家銀行發行綠色金融債1372.57億元。具體來看，4家國有大行發行700億元綠色金融債，其他發行綠色金融債的為17家中小銀行，共計發行522.57億元。[55]

► 中科星圖子公司發佈全球首個全景碳排放數字地球“碳星球”

9月2日，中科星圖子公司中科星圖維天信(北京)科技有限公司發佈全球首個高分辨率近實時全景碳排放數字地球產品——“碳星球beta”。“碳星球”實現了全景網格化碳排放數據的近實時快速計算和更新，可以區分來自電力、工業生產、交通運輸、居民消費等多部門和相應細分部門的二氧化碳排放量，並進行目前最高時空分辨率的碳排放可視化呈現，實現近實時更新，可及時反映碳排放時空動態變化特徵。[56]

► 建築業首個碳數據監測管理平台亮相服貿會

9月1日-9月5日，2022年中國國際服務貿易交易會舉行期間，建築行業首個碳數據監測管理平台發佈亮相。據工作人員介紹，“全週期”的數據監測是該平台的一大特點，從建築原材料的運輸開始，到施工建造的全過程，再到建築投入運營之後的碳排放數據都可以進行監測。全週期的碳排放數據監測能夠幫助企業隨時調整節能方式，有助於實現節能減碳目標。[57]

►全國首單碳資產綠色信託產品上線

9月7日，山高控股集團獲旗下的山高環能與山東國際信託股份有限公司合作設立的“碳中和-碳資產投資集合資金信託計劃”上線，兩期共2億元信託額度實現“秒光”，體現出市場對這一創新型碳資產綠色信託產品的高度認可。這也是國內首單經綠色認證的CCER碳資產收益權綠色信託。[58]

國際：巴基斯坦提出氣候賠償要求

► 巴基斯坦提出氣候賠償要求

9月4日，巴基斯坦氣候部長對英國媒體表示，由於發展中經濟體首當其衝地受到全球變暖的衝擊，對温室氣體排放負有主要責任的富裕國家應該向發展中經濟體支付賠償金。全球變暖是全球面臨的“生存危機”，但巴基斯坦對温室氣體排放的貢獻不到1%。該氣候部長表示，第一世界國家違背了應對氣候變化的承諾，並強調:“我們都知道，在多邊論壇上做出的承諾尚未兑現。”[59]

► 日本和阿塞拜疆、摩爾多瓦簽署碳排放聯合信貸機制協定

9月6日，據日本環境省報道，日本已與阿塞拜疆、摩爾多瓦簽署《巴黎協定》下的聯合信貸機制（JCM）合作備忘錄，阿塞拜疆、摩爾多瓦分別成為日本JCM機制下的第20個、第21個夥伴國。該碳信用機制旨在促進低碳排放技術轉讓與推廣，幫助發展中國家實現綠色低碳增長並落實日本在《巴黎協定》下減少温室氣體排放的國際承諾。[60]

► 荷蘭駐華大使：應對氣候變化需要公共與私營部門加強合作

9月2日，在2022年中國國際服務貿易交易會上，“北京‘兩區’建設與企業全球化論壇”暨“CCG第九屆中國企業全球化論壇”舉行。會後荷蘭駐華大使就應對氣候變化問題提出了建議：應對氣候變化，需要公共與私營部門加強合作，並動員私人資本支撐綠色經濟轉型。[61]

► 美國Patagonia創始人捐贈公司用於應對氣候變化

9月14日，據紐約時報報道，以環保立場著稱的美國户外品牌Patagonia創始人宣佈，將該家族對公司的所有權（價值約30億美元）轉讓給一家專門設計的信託公司和一個非營利組織。這家信託公司將獲得公司全部有表決權股票（約佔總股份的2%），並由家庭成員及其最親密的顧問監督，旨在確保Patagonia履行其經營對社會負責的企業並釋放利潤的承諾。Patagonia的全部無表決權股票（約佔總股份的98%）將捐贈給一個名為Holdfast Collective的新成立的非營利組織，該組織將接受公司所有利潤並將這些資金用於環保事業。這主要是為了維護公司的獨立性，並確保其所有利潤（每年約1億美元）用於應對氣候變化和保護全球未開發的土地。[62]

雙碳報吿觀點

保爾森基金會、北京綠金院：《金融科技推動中國綠色金融發展：案例與展望（2022）》

8月31日，保爾森基金會綠色金融中心與北京綠色金融與可持續發展研究院（北京綠金院）共同發佈《金融科技推動中國綠色金融發展：案例與展望（2022）》報吿。報吿梳理了過去一年裏中國金融科技支持綠色金融發展的最新趨勢與實踐案例，探討了金融科技如何加速綠色金融發展，促進經濟活動的低碳轉型，支持中國低碳發展。[63]報吿主要內容為：

►中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會等金融監管部門都將提升金融科技水平列為2022年的重要事項。2022年1月，中國人民銀行印發《金融科技發展規劃（2022-2025）》，明確指出加強金融科技與綠色金融的深度融合，創新發展數字綠色金融，運用科技手段有序推進綠色低碳金融產品和服務開發，着力提升金融服務綠色產業的覆蓋面和精準度。2022年2月，中國人民銀行、國家市場監督管理總局等部委聯合印發《金融標準化“十四五”發展規劃》，部署下⼀步中國金融科技標準工作的重點：推動金融標準化工作數字化轉型，圍繞人工智能、區塊鏈、大數據、雲計算、移動金融等領域加大標準供給，切實提升金融科技風險防範水平；研究制定轉型金融標準，明確提出“建立ESG評價標準體系”，推動經濟社會綠色發展和低碳轉型。

► 以企業性質和業務模式劃分，服務於綠色金融領域的中國科技公司主要包括：1）環境信息大數據提供商；2）以服務綠色金融為主業的金融科技公司；3）金融機構下屬科技服務子公司；4）互聯網科技公司四大類主體。相較2020年，2021市場呈現出從推動單⼀產品創新到提供系統性解決方案、從服務信貸投放到助力綠色產業投資的轉變。

► 從綠色金融產品看，金融科技工具的使用主要集中在綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色基金、綠色信託、綠色租賃、環境權益交易、碳金融等領域。從技術應用來看，大數據、人工智能和雲計算仍是目前推動綠色金融發展的三大支柱性技術。從提供的服務和應用場景看，相關科技公司在綠色金融領域中主要提供數據供給服務、系統開發服務、SaaS平台服務、針對具體業務場景的系統化解決⽅案與生態服務。從應用主體看，相關科技公司在綠色金融領域⽬前以服務金融機構、企業、政府部門為主，但在金融監管、個人用户應用場景方面的開發還較為有限。從各地金融科技支持綠色金融發展情況看，北京、上海兩地集聚效應明顯，深圳、杭州等地活力初顯。

►金融科技支持綠色金融發展可能在如下幾個領域獲得更⼤的創新應用空間：1）生物多樣性保護，金融科技助力生物多樣性保護等各類環境風險評估；2）碳核算與碳資產管理，金融科技為碳金融提供系統化解決方案；3）轉型金融，金融科技為企業“減碳”轉型提供全過程量化與認證服務；4）ESG評價與投資，金融科技將小微企業納⼊綠色金融支持範疇，推動綠色普惠金融發展；5）綠色農業，數字技術賦能對綠色農業活動的識別和金融支持。

► 報吿從監管部門及相關部委、地方政府、金融機構和科技公司四個角度分析了當前仍面臨的問題與挑戰，這些問題與挑戰主要體現為：1）監管部門及相關部委角度：現有綠色金融政策框架下缺乏金融科技支持綠色金融發展的規劃與指引；產業部門與金融部門間的環境和氣候數據共享機制尚未打通。2）地方政府角度：地方政府各部門間環境數據共享與認證互信難度大，信息孤島仍普遍存在。此外，地方政府對企業開展的ESG評價多依賴於人工評分，金融科技運用較少。3）金融機構角度：許多金融機構對金融科技應用於綠色金融的重視與規劃程度不足；綠色金融業務部門與金融科技部門缺乏互動與瞭解；既懂金融科技又懂綠色金融的複合型人才缺失，這導致金融機構內部綠色金融與金融科技未能形成有效的協同融合。4）科技公司角度：科技公司在部分重要技術領域尚處於發展階段，不能完全滿足綠色金融發展需要。此外，科技公司對綠色金融需求痛點、最新應用領域與發展方向的理解程度不足，缺乏對綠色金融應用場景的深度挖掘，難以充分響應綠色金融的創新需求。

► 針對上述問題，本報吿提出如下建議：1）建議監管部門及相關部委將金融科技支持綠色金融納入未來版本的綠色金融和轉型金融的指導意見；通過進⼀步優化《銀行業金融機構綠色金融評價方案》等激勵約束機制，推動金融機構主動加快金融科技在綠色金融業務流程及管理機制中的應用；加強產業部門與金融部門間的環境和氣候數據共享；鼓勵金融機構、金融科技公司及研究機構共同推進金融科技支持綠色金融的能力建設、交流及國際合作。2）建議地方政府通過“物聯網+區塊鏈”等金融科技手段，運用全程無人工干預的數據閉環方法取得真實可靠的企業環境表現數據，建立企業環境信息及數據共享平台。此外，應完善配套支持政策，推動地方政府建立全面的企業可持續發展量化評價體系。3）建議金融機構提升對金融科技在綠色金融發展中作用的認識，通過成立聯合工作組等形式建立起綠色金融業務部門與金融科技部門聯動機制，並加強金融科技在推動綠色金融產品創新中的應用。4）建議科技公司關注金融科技支持綠色金融的重點技術創新，注重如區塊鏈、物聯網、遙感等技術創新；深化金融科技支持綠色金融的應用場景；憑藉自身技術與數據積累，面向碳核算、轉型金融、綠色普惠等新的重點領域提供解決方案。

國際能源署（IEA）：《世界能源就業》

9月8日，國際能源署（IEA）發佈《世界能源就業》報吿。報吿按地區和技術對2022年全球能源就業情況進行評估，並在全球能源危機和清潔能源轉型的背景下提供重要分析。[64]報吿主要觀點為：

►經歷了COVID-19造成的負面影響，目前全球能源就業已經強勁復甦。2019年，能源行業僱傭了超過6,500萬人，約佔全球就業人數的2%。這些工作崗位大致平均分佈在燃料供應（2,100萬）、電力部門（2,000萬）以及能源效率和汽車製造等下游行業（2,400萬）。由於清潔能源的崗位需求增加迅速，2022年能源就業已經超過了大流行前的水平。然而，石油和天然氣行業的就業下降尚未完全恢復。

►新項目的建設是整個價值鏈中能源就業的最大推動力。超過60%的能源勞動力將從事開發新項目，包括建造發電廠、使油井上線和鋪設管道、製造汽車、進行能效改造和安裝高效電熱泵等。由於上線的新項目迅速增加，除了中東和俄羅斯以外，大多數地區清潔能源就業達全部能源就業的50%以上。許多清潔能源領域的勞動力與傳統能源領域的勞動力具有同等競爭力。低碳發電（主要集中在太陽能和風能）就業人數約780萬，與石油供應就業相當。全球汽車製造業的就業人數為1,360萬，其中10%的勞動力從事電動汽車及其零部件和電池的製造。新項目的建設是整個價值鏈中能源就業的最大推動力。

►全球超過半數的能源就業在亞太地區。亞太地區能源基礎設施的快速擴張速度超過了其他地區，低成本勞動力促使其成為全球重要的清潔能源製造中心，尤其是在太陽能、電動和混合動力汽車以及電池領域，僅中國能源就業市場就佔據全球能源勞動力的近30%。然而，北美和歐洲的老牌能源公司依然保持着全球市場實力，在石油和天然氣、風能和車輛工程等領域的國內和海外項目中建立了龐大的就業基礎。

►與其他行業相比，能源行業對勞動力的技術要求更高。如今，大約45%的能源工作者從事高技能職業，而整個經濟中這一比例僅為四分之一。對於新能源創新的研發工作，這一比例甚至更高，且將持續增長到2030年。合適的戰略規劃可以確保能源生產規模的擴大不會因缺乏熟練工人而受到阻礙。在這些領域建立市場實力依賴於新的培訓和認證，工業部門可以與能源、勞工和教育等部門一起關注相關問題。

►煤炭和其他化石燃料行業的工人擁有清潔能源行業職位所需的許多技能。如今，化石燃料在全球僱傭了近3,200萬人。一些公司在內部將員工轉崗到低碳領域以留住人才，並允許在需要時靈活地在不同業務領域之間轉崗員工。然而，這並不是所有國家和地區的選擇，確保受影響工人的公平過渡是許多地區政策制定者日益關注的焦點，尤其是煤炭就業人數自2015年以來已經出現持續下降。

► 新的脱碳投資推動下，能源就業即將出現快速增長。在IEA設置的所有情景中，能源就業都將增長且超過化石燃料就業的下降。IEA的2050年淨零排放情景估計，到2030年將創造1,400萬個新的清潔能源工作崗位，另外有1,600萬工人將轉向與清潔能源相關的新工作。這些新工作中約有60%需要一定程度的高等教育培訓。

►以人為本的就業增長是全球能源轉型的關鍵。最大限度地提高工作質量有助於吸引工人，包括那些從能源領域其他部門轉崗的工人。在發達經濟體中，能源部門的工資通常高於整個經濟體的平均工資，這一溢價在10%到50%之間不等。核能、石油和天然氣等傳統能源行業通常提供較高的工資。較新的細分市場（如太陽能）尚未達到與化石燃料行業相同程度的勞工保護和工會代表，尤其是在新興市場和發展中經濟體中。與整個經濟體的平均水平相比，能源勞動力中的女性比例也一直很低，擔任高級管理職位的比例不到15%。

中國國際商會、商道縱橫：《中國企業低碳轉型與高質量發展報吿2022》

9月3日，中國國際商會可持續發展委員會和商道縱橫聯合發佈《中國企業低碳轉型與高質量發展報吿2022》。報吿首發了“企業高質量低碳/零碳轉型”路徑，描繪了各行業低碳轉型所面臨的機遇和風險特徵。同時，報吿發布了“度假村遷移模型”，可作為企業制定“企業零碳戰略”和“高質量發展戰略”的規劃指引。[65]報吿主要觀點為：

►中國能源體系脱碳目前已經具有很大確定性，綠色循環經濟體系燃料和原料脱碳化趨勢成熟。中國企業通過六大路徑，可以支撐各行業實現全價值鏈碳中和目標：1）電力脱碳化，2）用電電氣化，3）燃料脱碳化，4）原料脱碳化，5）能源資源利用高效化，6）環境影響負碳化。

►企業低碳轉型同時具有“減小碳足跡”和“放大碳手印”的雙重作用。減小碳足跡和放大碳手印的主要區別在於，前者是在企業運營控制邊界內減少碳排放的舉措，後者是在企業控制能力和運營邊界之外，憑藉向市場提供具有低碳特點和競爭優勢的產品或服務、實現碳移除效果的舉措。以製造業為代表行業以“減小碳足跡”作用為主，並體現出顯著的“帶動作用”，例如通過帶動供應鏈實施降碳計劃、加強垂直一體化優勢、建立橫向創新聯盟等舉措；以信息技術為代表的行業以“放大碳手印”作用為主，體現出明顯的“溢出效應”，例如通過將大數據和人工智能技術與各類行業降碳需求結合，推出集成化的“行業低碳/零碳解決方案”、引導需求側行為轉變都具有跨行業應用的潛力。

► 不同企業在“雙碳”目標下，具有不同外部約束和內在能力。根據企業對低碳轉型影響的敏感性、自主脱碳能力、能力的可遷移性，報吿在分析企業特徵基礎上，提出“度假村遷移模型”。利用受影響程度（敏感度）評價外部環境與風險管理，利用遷移能力（活性）評價內在能力與機遇發掘，將企業劃分為“房車”、“的士”、“木屋”和“侍者”類型。

► 初級資源板塊：煤礦、油氣能源生產行業呈現“木屋”特徵。當前面臨轉型風險，例如估值衰退，需要可持續發展目標掛鈎融資工具支持其有序轉型：利用其礦區資源、或難以利用的土地資源開展生態修復+新能源開發，可以提供清潔能源，提供基於自然的解決方案，形成負排放業務能力。

►工業製造板塊：總體呈現出“房車”特徵，機遇和風險並存。其中，材料製造行業存在轉型風險，根據2030年前工業領域和城鄉建設碳達峯行動，鋼鐵、有色、建材和化工行業有明確的2030年前碳達峯任務，嚴控准入，執行產能置換和產能退出是重要的碳排放總量控制手段。目前案例企業行動反映出上述行業中領先企業已經具備利用電力脱碳、電氣化、燃料脱碳和負碳化手段，實現有序轉型的能力。設備製造，尤其是汽車、工程設備製造均擁有很強的自主脱碳能力，通過推出低碳甚至零碳設備，不僅可以獲得增量市場機會，也將通過低碳替代而發掘存量市場新機遇。

►基礎服務板塊：呈現“房車”和“的士”特徵，以機遇為主。其中，公共服務，尤其是電力行業，兼具電力脱碳和再電氣化的雙重紅利，業務機會隨着電力佔終端能源消費量比重提升而增加。但為了承載高比例可再生能源，需要持續投資參與構建新能源為主體的新型電力系統——風險和機遇並存。信息技術通過提供各行業數字化升級、數智降碳解決方案，在低碳轉型中擁有進入新市場的契機。物流交通行業中，公路貨運、航空和航運業是脱碳技術難度較大的行業，通過調整資產和業務結構，以輕資產方式運營規避風險能力更強。

►商業消費板塊：呈現“侍者”特徵，敏感程度和遷移能力均弱於其他板塊。房地產、紡織傢俱、食品飲料行業的傳統業務難借低碳轉型而增加市場銷售量，或能通過差異化定位，為具有低碳消費偏好的用户提供新賣點可能帶動增長。消費互聯網企業則可通過需求引導，幫助上游已經採用低碳技術和原料的產品提升市場佔有率，具有較大碳手印潛力。

►中國實現“有序轉型”，走高質量發展路徑，“高活性”企業是關鍵變量。當前工業製造和基礎服務兩大產業板塊已經具備高活性特徵。“高活性”企業通過提供低碳解決方案，不僅可以幫助“高敏感”企業實現有序轉型，通過“技術+場景”的模式，新材料、新能源、新智能和新流程等零碳經濟要素也會呈現“溢出”，帶動“低敏感”、“低活性”企業融入零碳轉型和高質量發展進程。

► 報吿通過遴選來自國民經濟各行各業的100個企業案例，全面梳理了初級資源、工業製造、商業消費和基礎服務四大產業的低碳轉型風險機遇特徵及其演化特徵。案例行業包括32家工業製造企業、30家基礎服務企業、30家商業消費企業、6家初級資源企業和2家綜合集團。通過分析100家企業案例，報吿提出“負成本零碳”和“零碳正增長”的高質量脱碳路徑，即通過選取合理的路徑（資源可及-技術可達-財務可行），提升脱碳支出的資產形成率（而不是邊際成本），在不影響主營業務可持續經營前提下實現脱碳。伴隨主營業務脱碳，同時能夠整合新技術或新場景，實現原有業務優勢變大、市場規模放大，甚至擴展出新業務和新市場，呈現出業務的成長性。

碳中和前沿科學與技術

►馬里蘭大學：蟹殼製成生物可降解電池

9月1日，根據Tech Xplore報道，美國馬里蘭大學和休斯敦大學的聯合研究團隊推出鋅配位殼聚糖電解質用於製造高性能鋅電池的。該電解質表現出高機械強度和鋅離子電導率，經過1000次電池循環後，鋅電池能效達99.7%。此外，殼聚糖在螃蟹、蝦等甲殼類動物的外骨骼中含量豐富，製成的電解質不易燃且可在5個月內完全降解，剩餘的金屬成分可以被回收利用，在可再生能源儲能系統中具有應用前景。[66]

►漢陽大學：高價元素摻雜實現無鈷電極材料性能改善

9月5日，根據Nature官網，韓國漢陽大學的研究團隊發現，在高容量鎳基正極材料中引入1摩爾百分比鉬，可在4.4V電壓下實現每克234毫安時的電池容量，在1,000次電池循環後保留初始容量的86%。這一發現有望降低電極材料價格。[67]

►國家可再生能源實驗室：“倒置”架構鈣鈦礦太陽能電池獲性能突破

9月6日，根據Tech Xplore報道，美國能源部國家可再生能源實驗室（NREL）及多所高校組成的研究團隊合作開發出一種具有高效和高度穩定雙重優點的鈣鈦礦太陽能電池。新型鈣鈦礦太陽能電池使用了一種區別於現有最高效率電池的“倒置”的架構，“倒置”架構與“正常”架構之間的差異取決於鈣鈦礦層如何沉積在玻璃基板上。“倒置”結構具有高穩定性，且能集成為串聯太陽能電池。研究人員表示，最新開發的這種鈣鈦礦太陽能電池光電轉化效率高達24%，為同類報吿中最高，且兼具穩定性。在55℃下運行2,400小時後，該電池仍能保持原始效率的87%。[68]

► 墨爾本大學：用空氣濕度製造氫氣

9月7日，根據Tech Xplore報道，澳大利亞墨爾本大學和英國曼徹斯特大學的聯合研究團隊開發了一種利用空氣濕度製造氫氣的裝置。電解氫技術大多需要純淨水，且複雜昂貴，而該技術簡化了電解過程並利用濕度解決水源問題。該團隊使用海綿狀材料製成的電極作為直接空氣電解模塊，吸濕性電解質可以始終暴露在空氣中並將收集的水分移動到電解室，為電解反應提供動力的電力從小型風力渦輪機中獲得。原型設備可以連續生產氫氣超過12天，在濕度水平低至4%的情況下仍可以運轉。到目前為止的測試表明，該設備能夠產生足夠的氫氣用於房屋供暖。研究團隊指出，雖然原型設備較小，但可以通過放大或將多個模塊連接來提高氫氣生產規模。[69]

►阿貢國家實驗室：新型陰極結構實現更持久安全鋰電池

9月8日，根據Tech Xplore報道，美國能源部阿貢國家實驗室（ANL）的研究人員研發出用於陰極微尺寸顆粒的無邊界單晶新結構，可以製造更持久、更安全的電池，能夠超高電壓下運行並實現更長的續航里程。在超高電壓下對具有無邊界單晶陰極的小型電池進行的測試表明，每單位體積的能量存儲增加了25%，且在100次測試循環中幾乎沒有性能損失。相比之下，在相同的循環壽命內，由具有許多內部邊界的單晶或具有塗層的多晶組成的NMC陰極的容量下降了60%至88%。[70]

►歐洲研究：用鐵作燃料緩解能源危機

9月13日，據西班牙《國家報》網站報道，歐洲不同國家的幾個研究團隊正在研究利用鐵作為燃料緩解能源危機的可能性。其中最重要的兩個項目正在歐洲開展：荷蘭的鐵燃料和德國的清潔循環。在這兩個項目中，荷蘭的技術目前是最先進的。鐵燃料項目的科學團隊已經成功地在荷蘭的一家啤酒廠實施了使用鐵作為燃料的技術。報道稱，鐵元素可以被用作燃料（事實上鐵粉已經投入使用），也可以用來儲存太陽能或風能。研究人員表示，鐵燃燒時釋放的熱量與煤炭相同，且不會排放二氧化碳，因為鐵不含碳。最重要的是，鐵是一種儲量豐富、價格低廉且易於運輸的礦物質。[71]