高盛發表研究報告指，成本通脹加上疫情阻礙經營，百勝中國(09987.HK)去槓桿壓力上升，運營支出增加，令去年第四季業績表現遜於預期，預期今年上半年短期利潤率仍然疲軟，對集團同店銷售復甦前景構成壓力。 該行表示，仍看好公司在健康的門店經濟支持下探索增長空間，長遠而言加大對數字及基礎設施的投資將提高效率。高盛指，百勝中國2022年淨擴張目標仍然積極，管理層目標發掘現有城市的增量場外需求及未進入的低線城市，去年上半年大部分新店在開業首三個月達到盈虧平衡。 高盛認為，成本通脹壓力持續，百勝短期內同店銷售仍可能面臨壓力，雖然去年11月起情況略有改善，但以人民幣計算同店銷售仍按年下跌，預計2022年首季及第二季同店銷售將按年下跌8%及6%。該行預期百勝通過完善的端到端數字化和自動化，將可更好地控制門店運營質量，未來在探索特許經營機會方面將持開放態度，短期內大部分新開店將繼續採用直營模式，預期特許經營模式將主要用於偏遠地區和高速公路/加油站等新市場。 該行維持「買入」評級，將2022至2023年淨利潤預測下調5%至9%，以反映去槓桿壓力上升，目標價相應由537元下調至513元，仍然看好百勝透過強大品牌定位、創新能力、執行效率和嚴格的成本管理所帶來的長期增長機會。